遍地是黄金?巴菲特会如何看待当下A股的估值

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发布时间:2018-06-29 18:37

遍地是黄金?巴菲特会如何看待当下A股的估值

2018-06-29 14:48来源:格隆汇巴菲特/沪深

原标题:遍地是黄金?巴菲特会如何看待当下A股的估值

作者:廖宗魁、殷越

来源:联讯证券策略团队,原文标题:《【联讯策略-策略专题】巴菲特会如何看待当下A股估值

在2018年5月伯克希尔的股东大会上,巴菲特明确表示看多中国股市,“与美国相比,中国市场现在要便宜得多。”我们知道,巴菲特的价值投资非常强调安全边际,出手的重要条件之一就是“便宜”。中国股市经过年中的大幅下跌之后,到底有多“便宜”呢?

从历史纵向比较看,当下各主要指数估值均处于较低水平,大盘估值已经跌破熔断水位。如果大盘下跌至2500附近,则上证综指、沪深300、上证50都会创下历史最低PE估值。

从个股估值的分布看,目前超低估和较低估的个股占比均超过熔断时期的水平。从国际横向比较看,中国股市处于绝对的价值洼地,而且PEG优势明显。

从行业的角度看,许多板块处于历史底部估值区域,比如银行、非银金融、房地产、钢铁等,从估值看已经极具吸引力。

多维度审视A股估值

(一)历史纵向:大盘估值已逼近极限水位

从历史纵向比较看,当下各主要指数估值均处于较低水平,大盘估值已经跌破熔断水位。如果大盘下跌至2500附近,则上证综指、沪深300、上证50都会创下历史最低PE估值。

(1)大盘PE估值跌破熔断水位,PB估值接近历史最低。截至6月26日,上证综指PE(TTM)为12.86,已经跌破了2016年1月底熔断股灾时的水平,也高于2008年金融危机时的低点,所处历史估值(2005年至今)的分位数为24.5%;上证综指PB为1.44,所处历史估值分位数仅为11%,极度靠近历史最低估值区域。

(2)沪深300和上证50的PE估值比熔断时仅高出10%。过去两年,白马蓝筹股涨幅较大,但由于业绩增长也相对较好,如今经过大幅杀跌后,估值也回到了熔断时的水位附近。沪深300和上证50相对历史估值的分位数分别为28%、25.5%。

(3)大盘点位测试:2500点是极限估值区域。如果大盘下跌12%(2500点),则上证综指PB将创历史新低;假设沪深300和上证50在2018年均有12%的归母净利润增长(一季度归母净利润增长分别为12.4%、11.5%)那么,其PE(2018)将创历史新低。

(二)个股的估值分布比较

从个股估值的分布看(剔除PE为负的个股),超低估值(10PE以下)的个股占比约为4%,超过了熔断时期的3%比重;较低估值(10-30PE)的个股占比约为39%,也远超熔断时期的22%。但需要注意的是,高估值(50PE以上)的个股占比仍有30%,也凸显出A股结构上存在一定程度的两极分化。

(三)跨国横向:中国股市价值洼地从国际比较看,中国股市处在绝对的价值洼地。

上证综指12.86倍的PE估值,不仅大幅低于美国的24倍,相对比新兴市场国家的印度(22.4倍)和巴西(17.8倍)也是大幅低估。如果用名义GDP增速代表各国股市的利润增长,中国有11.3%的名义GDP增长,而印度和巴西名义GDP增长分别为11%和4.3%,那么中国股市1.1的PEG,大幅低于印度2PEG和巴西4PEG。

遍地是黄金:哪些板块估值更诱人?

指数估值处于低位,板块估值同样诱人。从各个板块看,多数板块当前的PE(TTM)估值低于历史(2005年至今)估值中位数,部分行业逼近历史估值低点。

若市场延续调整,逼近低点的板块估值或创新低,此类板块更具吸引力。从各板块的历史估值比较中来看,非银金融、银行、钢铁、房地产、建筑装饰、建筑材料、传媒、农林牧渔当前估值接近十年来估值低点,其中非银、银行、钢铁、房地产的PE估值分别为15.52,6.45,8.78,10.85,逼近估值低点11.13,4.46,5.3,10.13。若市场延续调整,逼近低点的板块估值或创新低,此类板块更具吸引力。如果银行用PB衡量估值,目前处在0.86的极低位置,历史估值分位数仅2%。为了更直观的体现多数行业的历史估值情况,板块数据中剔除了汽车、通信、军工三个历史估值高点大于200倍的板块,其中汽车、通信当前估值同样临近历史低点,军工板块当前估值接近于历史中值49.8。返回搜狐,查看更多

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